大越商品指标早报——11月21日

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大越商品指标系统

1

---黑色

螺纹：

1、基本面：供应端近期螺纹产量继续回落，钢厂生产利润持续不佳，后续供应水平预计保持低位但继续下行空间有限期货盘面。需求方面表观消费季节性走弱，总体继续弱势，厂库社库保持低位，疫情仍在影响需求，房地投资仍处下行周期，政策对地产支持力度加大；中性

2、基差：螺纹现货折算价3840期货盘面，基差124，现货升水期货；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存363.8万吨，环比减少4.02%，同比减少23.1%；偏多期货盘面。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓空增；偏空

6、预期：螺纹近期供需双降，现实需求弱势延续，随着疫情防控政策优化，加上政策对地产的支持力度加大，市场信心增强，中期预期好转，但短期继续反弹缺乏基本面支撑，螺纹本周有望保持震荡走势，操作上建议日内3620-3750区间操作期货盘面。

热卷：

1、基本面：供应端钢厂利润亏损加限产政策原因，部分地区检修持续，热卷产量继续回落，供应端后续或仍有小幅下行空间期货盘面。需求方面表观消费连续两周回落后出现反弹，下游行业方面汽车销量增速下行、基建带动挖掘机产销反弹，出口小幅反弹，但制造业PMI再次回落至收缩区间；中性

2、基差：热卷现货折算价3860期货盘面，基差53，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存212.09万吨期货盘面，环比减少4.77%，同比减少11.97%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多期货盘面。

5、主力持仓：热卷主力持仓空减；偏空期货盘面。

6、预期：近期供减需增，供需小幅改善，上周盘面反弹后维持震荡，预计本周继续上行可能性不大，当前整体商品市场对未来预期有好转，预计短线价格以当前区间震荡为主，操作上日内3730-3850区间操作期货盘面。

焦煤：

1、基本面：随着下游企业及中间投机贸易商询价增多期货盘面，焦煤市场成交情况多有好转，煤矿出货顺畅，厂内焦煤库存压力有所减弱，然部分地区因疫情管控，拉运仍有阻碍，但考虑到近期线上竞拍流拍情况大幅减少，部分煤种成交价格有所上涨，叠加下游企业多有冬储补库计划，煤矿挺价意愿较强；中性

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2、基差：现货市场价2435期货盘面，基差241.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801.3万吨期货盘面，港口库存102.7万吨，独立焦企库存833.1万吨，总样本库存1737.1万吨，较上周增加7.8万吨；偏多

4、盘面：20日线向上期货盘面，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净空期货盘面，空减；偏空

6、预期：原料端价格调整后钢厂利润稍有好转，部分有减产预期的钢厂开始放缓，对原料端采购相对积极，带动焦企出货向好，部分焦企开始首轮提涨，且部分企业有冬储补库需求，对原料煤采购积极性稍有提升，预计短期内焦煤或暂稳运行期货盘面。焦煤2301：2130-2180区间操作。

焦炭：

1、基本面：产地焦企出货情况较好期货盘面，且钢厂采购积极性回升以及部分中间贸易商进场拿货，焦企厂内库存低位运行，部分焦企有惜售意愿，加之原料煤部分煤种价格企稳反弹，对焦炭现货价格有一定支撑；中性

2、基差：现货市场价2750期货盘面，基差-36.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存599.4万吨期货盘面，港口库存212.2万吨，独立焦企库存60.1万吨，总样本库存871.7万吨，较上周减少9.85万吨；偏多

4、盘面：20日线向上期货盘面，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空期货盘面，空增；偏空

6、预期：伴随着成材价格震荡上行，且多重宏观利好提振，钢厂亏损程度有所缓解，对焦炭适当采购，同时中间投机贸易商采购积极性较高，焦企销售情况转好，加之原料煤部分煤种价格小幅探涨，部分焦企挺价拉涨意愿较强，然钢厂盈利水平在盈亏平衡线附近，部分甚至处于亏损状态，对焦炭提涨多有抵触情绪，预计短期内焦炭或持稳运行期货盘面。焦炭2301：2700-2750区间操作。

不锈钢：

1、基本面：镍矿价格维稳，成本支撑较强期货盘面。不锈钢产量有一定回升，库存小幅上升，需求相对偏弱慢慢体现。中长线产能增量较充裕，产量增长潜力较大，如果需求没有太好表现，预期偏空。中性

2、基差：不锈钢平均价格17387.5期货盘面，基差882.5，偏多

3、库存：期货仓单：17285期货盘面，-183，偏多

4、盘面：收盘价在20均线以下期货盘面，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多期货盘面，持平，偏多

6、结论：不锈钢2212：少量空头持有，站回20均线止损期货盘面。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产负利润持续期货盘面，行业冷修增加，开工率明显下降但产量收缩不及预期；终端地产需求依旧疲弱，下游加工厂按需补货，库存仍处绝对高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河安全实业大板现货1528元/吨期货盘面，FG2301收盘价为1366元/吨，基差为162元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃企业库存7231.70万重量箱期货盘面，较前一周减少0.40%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行期货盘面，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空期货盘面，空增；偏空

6、预期：玻璃库存高位，需求暂难有效改善，短期预计维持低位弱势运行为主期货盘面。FG2301：日内1340-1390区间偏空操作

铁矿石：

1、基本面：18日港口现货成交95万吨，环比上涨14.6%，本周平均每日成交98.7万吨，环比上涨5%期货盘面。上周澳洲发货量小幅回落，巴西发货量小幅回升，国内到港量明显回升，疏港水平环比下降，港口库存与压港船只均有增加。新一期铁水产量继续下滑，钢厂盈利水平环比有所改善 中性

2、基差：日照港PB粉现货746期货盘面，折合盘797.4，01合约基差43.9；日照港巴粗现货713，折合盘面777，01合约基差23.5，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存13319.04万吨期货盘面，环比增加71.49万吨 偏空

4、盘面：20日均向上期货盘面，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多期货盘面，多增 偏多

6、预期：终端需求现实表现仍较为疲软，钢联口径公布的高炉利润处于低位，铁水产量不断下行中期货盘面。10月经济数据显示新开工当月同比有所好转，发改委部署积极扩大有效投资，房地产行业再迎政策利好。目前虽然有部分地区钢厂有零星限产行为，但市场认为今冬采暖季限产将会比较宽松。周末印度财政部下调铁矿石出口关税，对于盘面有利空作用，但预计会迅速反应完毕，短期需要关注前高的阻力作用。I2301：短期关注755阻力位

2

---能化

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，乙二醇长时间处于亏损，14日CCF口径库存为86.4万吨，环比减少1.4万吨，港口库存小幅去化期货盘面。近期油价明显回落，个别聚酯大厂落实减产，短期显性库存并没有实质性增加 偏空

2、基差：现货3840期货盘面，01合约基差-37，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存83.9万吨期货盘面，环比增加0.3万吨 中性

4、盘面：20日均线向下期货盘面，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空期货盘面，空减 偏空

6、预期：低价运行过程中供应环节恢复放缓，但中长线来看乙二醇供应压力仍然较大，继续被市场定性为空配品种期货盘面。下游聚酯企业扩大减产，同时终端订单匮乏，市场普遍持悲观预期，12月-1月供需结构将出现明显的累库，基本面支撑减弱，但当下绝对价格方面估值仍旧低位，短期市场情绪集中于新装置与弱需求，下方空间有限，继续做空的性价比偏低。EG2301：短期关注3750支撑位

3

---农产品

白糖：

1、基本面：ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩620万吨期货盘面。2022年9月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖956万吨；全国累计销糖867万吨；销糖率90.7%（去年同期94.56%）。2022年10月中国进口食糖52万吨，同比减少29万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5600，基差-72（01合约），平水期货；中性期货盘面。

3、库存：截至9月底21/22榨季工业库存89万吨；中性期货盘面。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多期货盘面。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空期货盘面。

6、预期：郑糖主力连续多日上涨之后，短期回调，关注5600附近支撑，多单可耐心等待时机期货盘面。

棉花：

1、基本面：海关：10月纺织品服装出口同比下降12.72%期货盘面。USDA:11月报告偏中性。7月13日起国储开启第一轮收储30-50万吨棉花，收储量极低。9月份我国棉花进口9万吨，环比减少2万吨，2022年累计进口146万吨，同比减少21.2%。农村部11月22/23年度：产量603万吨，进口185万吨，消费770万吨，期末库存728万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15183，基差1628（01合约），升水期货；偏多期货盘面。

3、库存：中国农业部22/23年度10月预计期末库存716万吨；中性期货盘面。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多期货盘面。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空期货盘面。

6：预期：郑棉主力01周五夜盘小幅回落，棉花目前基本面不足以支撑大规模反弹，同时也不具备大规模下跌动能，短期内预计会在13000-14000区间宽幅震荡期货盘面。

玉米：

1、政策与消息：据美国农业部公布的11月供需预估显示在对21/22年度供需态势的估计中，11月中国玉米供需数据与10月基本持平，主要受进口量减少0.12百万吨的影响，期末库存减少0.1百万吨至209.14百万吨；全球玉米期末库存则主要受产量上升0.16百万吨，国内消费下降0.49百万吨的影响，上升0.67百万吨至307.68百万吨，主要原因为由于加拿大种用消费减少、墨西哥以及东南亚玉米进口预期减少的影响期货盘面。在对22/23年度供需态势的预测中，我国玉米受期初库存下调0.1百万吨至209.14百万吨的影响，期末库存下调0.1百万吨至206.12百万吨；而对全球的产期末库存预测则下调0.43百万吨至300.76百万吨，主要是受到南非产量下降0.6百万吨至16.7百万吨的影响。另据美国农业部11月作物产量报告显示，2022年玉米产量为13929921千蒲式耳，较2021年15073820千蒲式耳下降7.59%。据农村农业部公布的11月供需预估显示在对21/22年度估计中，因对年度玉米进口量的预计下调11万吨至2189万吨，期末库存下调9万吨至674万吨。对22/23年度预测与上月保持一致。俄罗斯重回黑海谷物运输协定。

生产端：今年种植面积下降，种植成本上升支撑新作价格；新粮上市节奏慢期货盘面。

贸易端：农民挺价，东北地区贸易商补库意愿走暖，深加工企业需求支撑，报价走强；华北地区受疫情防控影响，物流受阻，深加工到货量走稳，价格走稳；目前饲料企业库存水平不高，但处于观望，建库意愿不强，销区玉米价格仅受成本支撑小幅上涨；东北地区港口价格继续上调；华南港口价格略上调；目前冬小麦与玉米价差过大，影响减弱；中国9月玉米进口量153吨，环比降15%，同比降56.66%期货盘面。截至11月17日，全国玉米主要产区农户售粮进度为22%，较上期增加4%，较去年同期增加8%。

加工消费端：玉米下游库存探底后横盘，深加工利润走稳，价格重心走稳；近期仔猪补栏需求有所下滑，但养殖端存栏量仍较大，支撑玉米需求；中性期货盘面。

2、基差：11月18日，现货报价2890元/吨，01合约基差为74元/吨，现货升水期货期货盘面。偏多。

3、库存：截至11月16日，加工企业玉米库存总量211.3万吨，较上周上涨2.77%；截至11月11日北方四港玉米库存共计241.3万吨，周比增加25.5万吨；截至11月11日，广东港口玉米库存报77.5万吨，周环比增1.97%；截至11月17日，饲料企业玉米平均库存34.84天，周环比下跌0.01天，跌幅0.02%，较去年同期上涨4.96%期货盘面。偏多。

4、盘面：MA20向下，01合约期货价收于MA20下方期货盘面。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减期货盘面。偏空。

6、预期：新粮惜售情绪较重，今年出粮窗口时间明显少于往年，值得关注集中上市造成供给短期内过剩；以贸易商及深加工企业为购粮主体的采购增加，推升价格上行；生猪整体存栏量增加，出栏节奏放缓，利好价格上涨；深加工库存平稳，利润增速放缓，价格上升空间缩小期货盘面。01合约建议在2800-2831区间操作。

生猪：

1、政策及消息：新冠疫情又有爆发趋势，关注对集中性消费影响；截至11月04日国储投放七批共计13.71万吨冻肉期货盘面。

养殖端：养殖端月初出栏提速，外购仔猪和自繁自养利润稍有回落但仍处高位；仔猪补栏价格继续小幅回落；据我的农产品统计，10月综合商品猪出栏量环比增6.02%期货盘面。

屠宰端：高价限制开工率；据钢联重点屠宰企业统计，昨日屠宰量为99413头，较前日下增1.21%期货盘面。

消费端：白条需求开始复苏，但部分地区受疫情封控影响，集中消费受限；中性期货盘面。

2、基差：11月18日，现货价25190元/吨，01合约基差3825元/吨，现货升水期货期货盘面。偏多。

3、库存：截至9月30日，生猪存栏量44394万头，较6月环比上升3.11%，同比增长1.44%；截至2022年9月底，能繁母猪存栏为4362万头，环比上升0.88%；我的农产品调查重点企业能繁母猪10月底存栏量为503.51万头，环比增2.81%；商品猪存栏3069.96万头，环比增1.37%期货盘面。偏空。

4、盘面：MA20偏下，01合约期价收于MA20下方期货盘面。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净多，多减期货盘面。中性。

6、预期：能繁母猪存栏继续增长；规模场仔猪补栏节奏降速；国储近期七轮放储持续驱散涨价情绪已见成效；标肥价差继续缩小，肥猪出栏加速，散户挺价心态坚挺，规模场出栏积极；7月仔猪存栏较历史同期偏高，四季度供给或较为充足；养殖端开始放量，屠宰量开始回升，当前价位刺激开工率恢复；南方腌腊和北方灌肠尚未大规模启动，或刺激后期需求增长，但疫情封控仍影响集中消费；01合约建议在21109-21621区间操作期货盘面。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，阿根廷大豆天气忧虑仍在和技术性反弹，短期关注美豆出口和南美大豆产区天气期货盘面。国内豆粕探底回升跟随美豆小幅反弹，现货价格下调期货盘面技术性震荡整理，现货价格高升水有所收窄压制盘面。国内油厂豆粕库存处于历史同期低位，但豆粕需求进入短期淡季，豆粕现货价格回落压制盘面。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面或维持区间震荡。中性

2.基差：现货5120（华东），基差1011，升水期货期货盘面。偏多

3.库存：豆粕库存17.06万吨，上周18.91万吨，环比减少9.78%，去年同期60.11万吨，同比减少71.62%期货盘面。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货盘面。偏空

5.主力持仓：主力多单减少期货盘面，资金流出，偏多

6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，美豆出口增多和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕整体跟随美豆震荡偏强期货盘面。

菜粕：

1.基本面：菜粕探底回升，跟随豆粕技术性反弹，现货价格大幅回落带动和技术性震荡整理，现货高升水有所缩窄期货盘面。国内菜粕需求预期良好支撑盘面，但国产油菜籽上市期结束后进口油菜籽到港增多，油厂压榨量低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格。俄乌冲突延续影响葵花粕进口，加上水产需求整体良好支撑国内菜粕价格底部。中性

2.基差：现货3800，基差843，升水期货期货盘面。偏多

3.库存：菜粕库存0.1万吨，上周0.15万吨，环比减少33.33%，去年同期0.5万吨，同比减少80%期货盘面。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货盘面。偏空

5.主力持仓：主力多单减少期货盘面，资金流入，偏多

6.预期：菜粕短期维持区间震荡格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响期货盘面。

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，阿根廷大豆天气忧虑仍在和技术性反弹，短期关注美豆出口和南美大豆产区天气期货盘面。国内大豆震荡回升，逢低买盘和现货升水支撑盘面底部，短期技术性买盘支撑但国产大豆丰产压制价格反弹空间。国产大豆今年有所增产压制盘面，现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆增产预期压制和农户惜售博弈，期货盘面维持区间震荡。中性

2.基差：现货5900，基差225，升水期货期货盘面。偏多

3.库存:大豆库存268.72万吨，上周288.01万吨，环比减少6.7%，去年同期397.85万吨，同比减少32.46%期货盘面。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下期货盘面。中性

5.主力持仓：主力多单减少期货盘面，资金流出，偏多

6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，美豆出口增多和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产压制盘面但现货升水支撑盘面底部，短期区间震荡整理期货盘面。

4

---金属

5

---金融期货

期指

1、基本面：上周全球股市涨跌期货盘面，国内指数冲高回落，受益于局部疫情影响，生物医药板块走强，电新和科技调整，市场分化；中性

2、资金：融资余额14683亿元期货盘面，增加27亿元，沪深股通净买入51亿元；偏多

3、基差：IH2212升水5.68点期货盘面，IF2212升水10.43点，IC2212升水23.95点，IM2212贴水12点，中性

4、盘面：IH>IF>IC> IM（主力）期货盘面，IM、IC、IF、IH在20日均线上方，偏多

5、主力持仓：IC主力空减期货盘面，IF 主力空减，IH主力空减，偏空

6、预期：国内局部疫情反复，医药板块短期收益，国内指数冲高回落，外资持续净流入，短期大幅反弹后处于震荡调整抬升，关注本周四公布的美联储最新纪要期货盘面。

期债

1、基本面：波士顿联储行长柯林斯表示，加息75基点仍是下月会议的考虑选项之一期货盘面。不过期权交易员押注美联储的鹰派基调可能不会持久，明年或将转为降息。欧洲央行行长拉加德称利率可能需要提高到限制性水平。欧洲央行管委内格尔称不应由于害怕经济衰退而停止加息

2、资金面：11月18日，人民银行开展了210亿元7天逆回购操作，中标利率为2.00%期货盘面。由于今日有120亿元逆回购到期，人民银行今日公开市场实现净投放90亿元。

3、基差：TS主力基差为0.4386，现券升水期货，偏多期货盘面。TF主力基差为0.8332，现券升水期货，偏多。T主力基差为1.1677，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性期货盘面。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空期货盘面。

6、主力持仓：TS主力净多，多减期货盘面。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、预期：10月社融新增明显不及预期，但国内防疫政策优化放松消息使得市场信心回升，叠加房地产支持政策继续出台，宽信用预期推动期债大幅回调期货盘面。但超预期政策所带来利好或已基本消化完毕，期债短期或迎来震荡。操作上，建议剩余空单继续持有。

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